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主要内容：

国内下半年大概率经济数据下滑收敛，政策能动性高于上半年，流动性宽松贯穿全年。三季度经济斜率或出现走平，四季度不确定性较大。7 月能否出台更多来自中央政府杠杆或者地产的宽信用促需求举措，将是后续市场走向的关键。二季度央行货政例会重提“逆周期调节”传递了积极信号，人民币汇率的这轮贬值行情或已进入末期，有望低位企稳。6 月制造业PMI 小幅回升但依旧位于荣枯线下，非制造业PMI 维持在扩张区间但持续走弱。在外需拖累加大、地产修复动能不足的情况下，内生动能仍待增强。5 月CPI 环比下降0.2%，降幅较4 月扩大0.1 个百分点；同比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。食品价格呈季节性回落。5 月PPI 环比下降0.9%，同比下降4.6%。

美国上周初请失业金人数为24.8 万人，跳升至20 个月高位，裁员范围扩大至科技行业和房屋及金融等对利率敏感的行业以外。6 月ADP 就业人数增加49.7 万人，服务业工资增长继续放缓，招聘可能在经历了周期后期的飙升后达到顶峰。美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023 年将有更多的利率上调。美国6 月Markit 制造业PMI终值46.3，加剧了对经济在今年下半年陷入衰退的担忧。欧元区6 月制造业PMI 终值43.4，连续第三个月收缩，资本密集型工业部门对欧洲央行加息的反应是负面的。美国经济年内软着陆的概率更大，降息可能要在年末或2024 年。下半年基准情形下美元暂无大涨空间，支撑位 100，阻力位为 105。美股三季度主线是通胀快速下降，四季度通胀小幅翘尾、增长压力较三季度更大。美债十年期收益率短期维持在3.8%附近。

风险点：流动性收紧；海外经济系统性风险；美联储政策变化商品：对于政策的博弈或将延续到7 月底政治局会议，股指短期内保持低位窄幅震荡。基本面偏弱继续支撑国债期货价格，假期内未见有刺激经济的政策出台，货币政策宽松时间或将延长，国债震荡偏多。虽然对全球经济放缓和美国可能加息的担忧仍存，但供需面进一步收紧，预计油价短期震荡或偏强。当前建筑钢材实际需求表现一般；供给端，此前唐山钢厂限产政策发布，预计本周或受影响。